Пазарите трябва да спрат да сравняват Обединеното кралство и САЩ

Авторът е външен член на Комитета по паричната политика на Bank of England

Като американец, живеещ в Лондон, хората постоянно ми споделят Англия и Америка са две страни разграничени от общ език. Като икономист постоянно желая да подчертая, че има и доста стопански фактори, които ги разделят.

Но не бихте го познали, като погледнете пазарно подразбиращите се пътища за лихвените проценти в Обединеното кралство и Съединени американски щати, които се отразяват тясно един на различен през последния месец. След изненадващо мощната инфлация на показателя на потребителските цени в Съединени американски щати през март, пазарите в този момент чакат Bank of England да понижи лихвите по-рано и с повече от Федералния запас тази година. Макроикономическите основи и динамичността на инфлацията се разграничават в Обединеното кралство и Съединени американски щати и има по-голям риск от неизменност в първото. Пазарите насочват залаганията за понижаване на лихвените проценти в неверна посока.

Най-очевидният метод, по който стопанската система на Обединеното кралство се разграничава, е доста повече ограничавания от страна на предлагането. Комитетът по паричната политика (MPC) неотдавна оцени евентуалния напредък от 1% тази година, като се увеличи умерено до 1,3% до 2026 година Бюджетната работа на Конгреса (CBO) прави оценка евентуалния напредък на Съединени американски щати от 2,2% за същия интервал. Това значи, че Съединени американски щати могат да устоят на повече търсене в стопанската система, преди да се трансформира в инфлация. Въпреки че Обединеното кралство от дълго време изостава от Съединени американски щати в евентуалния напредък, разликата стана доста по-голяма по време на пандемията.

Потенциалният напредък има два съществени съставния елемент — евентуален напредък на продуктивността и предложение на работна ръка. Както показах в скорошна тирада, Обединеното кралство наподобява по-зле и в двата случая. Инвестициите са един от методите за стимулиране на растежа на продуктивността. Но бизнес вложенията са всъщност непроменени в Обединеното кралство сред 2016 година - годината на референдума за Брекзит - и 2020 година, макар че от този момент са нарастнали умерено. Междувременно растежът на бизнес вложенията в Съединени американски щати изпревари този на други развити стопански системи от 2016 година насам.

Разликата в предлагането на работна ръка сред двете страни също е голяма. Общото присъединяване на пазара на труда в Обединеното кралство не се е възстановило до наклонността отпреди пандемията. Участието в Съединени американски щати, въпреки това, надвиши наклонността преди Covid.

По-ниският евентуален напредък в Обединеното кралство значи по-голям инфлационен напън, при равни други условия. Но всичко друго не е равно. Търсенето в Обединеното кралство също е доста по-ограничено. Това значително се дължи на силата на американския консуматор.

Правителствените разноски и бизнес вложенията също тласнаха търсенето в Съединени американски щати доста по-високо. Инвестициите, както обществени, по този начин и частни, в екологични технологии, полупроводници и други стратегически браншове бяха подтиквани от Закона за понижаване на инфлацията, Закона за чиповете и науката и Закона за вложенията в инфраструктурата и Закона за заетостта.

При по-слабо предложение и търсене в Обединеното кралство, в сравнение с в Съединени американски щати, би трябвало да разгледаме признаците на неизменност, с цел да съпоставим динамичността на инфлацията и евентуалните траектории на лихвените проценти. Притеснявам се, че вторичните резултати имат по-голямо и по-дълготрайно влияние в Обединеното кралство.

Последните инфлационни разтърсвания са от световен темперамент — пандемия, проблеми в международната верига на доставки, война в Европа и енергийни и хранителни пикове - само че отекнаха друго в обособените стопански системи. Войната в Украйна имаше доста по-голямо влияние върху разноските за сила в Обединеното кралство, в сравнение с в Съединени американски щати. Дори когато световните разтърсвания отшумят, вторичните резултати в Обединеното кралство може да отнеме повече време, с цел да отслабнат.

След шока в цените на силата инфлационните упования в Обединеното кралство бяха по-ретроспективни. Това ускорява вторичните резултати, защото фирмите и семействата са по-чувствителни към първичния потрес. По-високите инфлационни упования се трансфораха в по-висок напредък на заплатите, съгласно някои индикатори в този момент сред 6-7 % в Обединеното кралство против 4-5,5 % в Съединени американски щати. Такъв неустойчив растеж на заплатите е значим съставен елемент на инфлацията в услугите. Ще би трябвало да се забави още повече, с цел да забележим инфлацията в услугите да се върне стабилно към целеви нива. Тази последна миля може да се окаже най-трудната. Инфлацията на услугите в Обединеното кралство остава доста по-висока, в сравнение с в Съединени американски щати.

Икономиката на Обединеното кралство се сблъска с двойния удар на доста стегнатия пазар на труда и шока от комерсиалните условия от цените на силата. Следователно непрекъснатата инфлация е по-голяма опасност за нея, в сравнение с за Съединени американски щати. Но пазарните цени за лихвени проценти не отразяват това.

През последните месеци имаше обнадеждаващи вести за растежа на заплатите и инфлацията в услугите в Обединеното кралство. Рискът от резистентност на инфлацията понижава, защото тези знаци се намаляват в сходство с прогнозата на MPC. Но те остават по-високи, в сравнение с в други развити стопански системи, изключително в Съединени американски щати. Импулсът на пазарите е ориентиран към ценообразуване при по-късни понижения на лихвените проценти от Фед, защото икономическият напредък остава постоянен. Според мен намаляването на лихвените проценти в Обединеното кралство също би трябвало да е надалеч.